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作为内地QDII基金掌门人，四位来自海外的基金经理手握1200亿元的巨量资金，第一次出海却狠狠呛了口水。而这片大海正是他们十分熟悉，并历练多年的香港、韩国、日本股票市场。
财汇信息数据显示，截止最近，QDII基金投资账面损失已经超过200亿元人民币，而相对的，他们的年薪，据说高达700万人民币！
究竟是700万年薪高价聘请来的海外基金经理能力有限，还是QDII基金匆忙发行与建仓的时机问题？
本刊试图解开华丽营销语言外衣，探究这四位中国QDII基金掌门人的身世渊源，还原其过去真实的海外投资业绩。
2007年9月，高盛曾预计2010年前将有约38只中国QDII基金，1500亿美元资金流向全球股市，吸引全世界眼球。
而最早站在第一线，目前掌管1221亿人民币的四位中国QDII基金经理中，有三位来自台湾地区，分别是深圳南方全球精选配置的基金经理谢伟鸿，北京华夏全球精选的基金经理杨昌桁，以及上海上投摩根亚太优势的基金经理杨逸枫。只有一位不是来自台湾地区的投资人士，他就是担任嘉实海外中国基金经理的李凯。
翻开各家公司基金QDII的产品募集说明书，光鲜的简历跃然在目。
杨逸枫，台湾新竹清华大学经济学学士，台湾政治大学EMBA财管组硕士。在2007年加入上投摩根基金公司(投资副总监)之前，2005年8月至2007年5月就职于台湾南山人寿保险股份有限公司证券投资部资深基金经理，担任资深投资经理负责管理公司自有资金在台湾地区股票市场的投资。曾于1993年加入台湾地区摩根富林明证券投资信托公司，八年内先后担任JF(怡富)亚洲基金、JF(怡富)台湾增长、JF(怡富)台湾基金的基金经理。在此期间，杨逸枫还曾荣获"2001年杰出基金经理人金钻奖"和"杰出投信投顾从业人员金彝奖"。
杨昌桁，美国田纳西州立大学财务金融专业硕士。自1990年开始从事台湾地区证券市场的投资管理工作，曾在国票投信投资本部、荷银投信、怡富证券投研部、京华证券研究部、元富证券等任职，具有10年以上的台湾地区证券市场投资管理经验；于1998年获台湾地区证券商业务人员测试合格书(高级业务员)，取得台湾地区证券市场从业资格，并具备担任投信公司基金经理资格。1999年其管理的荷银光华福尔摩莎基金创下报酬率超越大盘两倍成绩，带领荷银获得金彝奖最佳基金团队。2005年1月加入华夏基金管理有限公司，现任公司海外投资总监，曾任公司研究主管。
谢伟鸿，美国伊利诺大学财务管理硕士。拥有12年海外投资从业经验，曾任新光证券投资信托公司海外投资部经理，1995年起管理新光日本基金、新光亚洲基金和新光全球组合基金。再之前任职于台湾开发国际投资公司、中信银、富邦保险公司，负责海外投资管理。
李凯，拥有8年证券从业经历，6年全球投资经验。曾先后担任德意志银行高级基金经理、研究总监，齐夫兄弟投资公司策略师、高级助理，德累斯顿投资银行及瑞银普惠顾问等职。2007年加入嘉实基金，现任嘉实总经理助理及嘉实海外中国股票基金经理。
据调查，谢伟鸿在台湾地区新光证券投资信托公司任职期间，新光日本基金业绩最为出色，谢被当地媒体称为“新光日本基金王”；杨逸枫在台湾地区摩根富林明证券投资信托公司八年内掌管最为出色的基金是怡富亚洲基金；在杨昌桁17年投资生涯中，最引人注目的是荷银光华福尔摩莎基金报酬率一度超越大盘2倍。
“事实上，谢伟鸿真正长时间管理过的基金是新光日本基金，他在日本市场有着丰富的投资经历。”某位境外私募基金人士透露，“谢伟鸿担任新光亚洲精选基金的基金经理时间十分短，仅一个月左右。”2007年4月1日，曾博明接替谢伟鸿担任新光日本基金的基金经理，谢伟鸿转而担任新光亚洲精选的基金经理。之后不久谢伟鸿就离开新光证券投资信托公司，同年5月加入南方基金管理公司，担任国际业务部执行总监。
因此，本刊观察新光日本基金、怡富亚洲基金和荷银光华福尔摩莎基金的历史业绩，试图探究这三位中国QDII基金掌门人的过往水平。
对于李凯，虽然不在本刊重点比较的框架内，但是从德意志银行对旗下这只DWSChina基金的分析中可以看出李凯曾经的战绩。
“总的来说是个中上的基金：晨星评级为3星，1年／3年／5年的年平均收益率分别为87.6％／40.4％／33.6％，成立时间不足没有十年评级。不过在中国熊市萧条的2003年，它的收益率达到极高的64％。DWSChina基金今年收益已经达到45.1％，目前的重仓股份别是：中国人寿、中国移动、建行、中石油，简单的蓝筹大盘股。”德意志银行有关人士介绍。
“日本基金王”的谢伟鸿
截至2007年3月份，谢伟鸿担任新光日本基金经理的最后一个月内，新光日本基金业绩报酬率为0％，但此业绩已在全台湾地区7只投资日本市场基金中排名第一，因为在3月份其余6只日本基金全部亏损。
2007年第一季度，新光日本基金的报酬率为9.43％，按理柏基金分类为全台湾地区同行排名第一，在全球242只日本基金中排名第五。此外，新光日本基金近一年的报酬率为1.06％，比台湾地区投资日本市场所有基金的平均报酬率0.47％高出1.25倍。
此业绩为谢伟鸿奠定了“日本基金王”的称号。
但如果长期观察，本刊发现，截至2007年3月，该基金三年、五年与十年期的报酬率与台湾地区其它日本基金的平均水平相差甚远，排名第三，也是倒数第一(同时期相比较的基金只有三只)。新光日本基金三年报酬率为14.53％，同期日本基金平均报酬率是24.74％；五年报酬率为27.07％，同期平均报酬率为50.65％；十年报酬率为9.01％，同期平均报酬率为73.57％。
有趣的是，自1995年11月成立至今，新光日本基金报酬率为－14.10％，排名倒数第一，这意味着从该基金成立之初就购买此产品并持有12年的投资人没有一分钱收益，反而亏损14.10％；而同年初在台湾地区成立的另一只日本基金－－JF(怡富)新兴日本基金成立至今报酬率为154.20％，次年7月成立的安泰ING日本基金至今报酬率17.60％。
相比新光日本基金，谢伟鸿仅仅管理1个月(自2007年4月1日至2007年5月)的新光亚洲精选基金业绩在同区域24只亚洲基金中表现偏上。截至2007年4月份，谢伟鸿管理的一个月内该基金报酬率为6.02％，在全台湾地区亚洲基金中排名第三。
此外，本刊查询了新光信托的3只新光全球组合基金(新光全球冠军组合基金、新光全球首选基金与新光全球债券基金)的基金经理，目前他们分别是林成荫、陈信达与陈淑惠。而2003年7月2日新光全球冠军组合基金成立之初的基金经理是吴年恭，2005年10月11日新光全球首选基金建立之初的基金经理为周新权。
“这与宣传谢伟鸿海外投资背景时所说‘管理新光日本基金、新光亚洲基金、与新光全球组合基金'的模糊营销语言有差距。”某基金公司人士认为。
事实上，自2007年1月至4月，新光全球首选基金报酬率为4.35％，在台湾地区27只全球平衡型基金中排名第20位；而新光全球首选基金报酬率为3.71％，在台湾地区11只全球股票型基金中排名第9，都不是最优秀的基金产品。
“如此表达，会让国内投资者沉醉于他们聘请的海外投资经理鲜亮的头衔光环。”这位基金人士表示，“由于谢伟鸿直接操刀新光亚洲精选基金与新光全球组合基金时间太短，无法从历史数据判断其在亚洲市场与全球市场的投资成绩。尽管长期新光日本基金战绩不佳，处于亏损，但在2007年一季度该基金业绩有明显转折，表明谢伟鸿在投资日本市场有独特一面。”
一胜二平的杨逸枫
杨逸枫操盘JF(怡富)亚洲基金的时间是从1995年12月至2003年2月份。截至2003年1月份，JF(怡富)亚洲基金近一个月报酬率为3.12％，业内排名第三，近五年(1998年1月到2003年1月)报酬率为27.95％，业内排名第二位，自1995年10月成立之日起报酬率为52％，远超过平均收益率－14.94％。自1996年底到2001年3月，该基金报酬率为35。11％，在同期台湾地区四只亚洲基金中排名第二。
此后2003年3月到2005年4月，杨逸枫同时管理JF(怡富)台湾增长基金与JF(怡富)台湾基金。在这两年内，怡富台湾增长基金业绩报酬率为27.96％，同行业基金中排名第127位；怡富台湾基金业绩报酬率25.43％，排名第133位。
“在三只杨逸枫管理过的基金中，怡富亚洲基金表现最好，而怡富台湾基金与台湾增长基金表现很普通。”一位比较熟悉她的台湾地区投行人士说，“2001年整个亚洲都是大熊市，摩根士丹利亚太区不包括日本股票的指数涨幅是－2.79％，2000年更加可怜，涨幅是－30.07％。但是杨逸枫带领怡富亚洲基金跑赢了指数。杨采取守势，并选中香港利丰集团等抗跌股而度过1997年亚洲金融风暴，同时1999年抓住台湾地区科技电子业转折的时间点，因此当台湾地区其它亚洲基金亏损时，怡富亚洲基金的绩效遥遥领先。为此，她获得2001年杰出基金经理人金钻奖。”
进入内地市场最长的杨昌桁
本刊发现，华夏基金聘请的杨昌桁是三位来自台湾地区基金经理中，到中国发展时间最久的。早在2005年，他就到北京华夏基金公司出任研究部门主管。简历将杨昌桁与荷银光华福尔摩莎基金联系起来。此前有媒体报导称，1999年，杨昌桁在荷银光华投信当基金经理人，因为抓到电子业和通讯业的拐点，使得荷银光华福尔摩莎基金便创下报酬率超越大盘2倍的成绩，带领荷银获得当年金彝奖最佳基金团队。
但本刊调查，荷银光华福尔摩莎基金自1999年到2004年的五年内，该基金报酬率为－44.89％，同行业五只基金中排名第四，表现一般。
“显然，杨昌桁历史的投资业绩与经历与之前两位相比有差距。由于杨昌桁缺乏主持全球基金的资历。因此一开始操盘83亿美元的华夏全球精选基金，只能听外方投资顾问的意见选股。华夏全球精选投资小组有3个人，除了杨昌桁与另一位中国经理(周全)，就是外方投资顾问普信集团(T。RowePrice)派的投资顾问RobertN。Gensler。Gensler主持T。RowePriceGlobalStock基金已经3年，该基金是晨星美国的一只4星基金，该基金1年／3年／5年平均年收益分别是31.78％／26.41％／22.64％，不过10年平均就降到了9.22％。”一位境外投行人士介绍。
内地战绩一般
“对基金的力量感觉很夸张，对自己感觉不真实。”杨逸枫曾表示。
从新台币三十亿基金，到新台币两百亿的寿险公司自营，再到现在超过三十亿美元的基金QDII。面对风口浪尖上的刺激，杨逸枫的感受估计是这四位内地QDII基金经理的共同想法。
突飞猛进的基金管理规模，给他们更大的压力。
截至2007年1日23日，中国4只QDII基金业绩如下：南方全球精选0.819元，排名第一；华夏全球精选净值0.792元，排名第二；嘉实海外中国净值0.756元，排名第三，上投亚太优势净值0.755元。
著名投资大师曾彼得林奇曾说过判断一只基金的优劣，需要长时间的观察。尽管这四只QDII基金成立至今不过2个多月，但本刊仍可从其短期业绩中发现一些共性问题。
截至2007年12月27日，这四只QDII基金业绩落后于国内基金的平均水平，上证基金指数获得超过7％的回报，而他们依旧亏损。
导致四只QDII基金“全军覆没”的因素之一是，他们均重压港股和代表中资国企的H股，并且选择买入的时机是如火如荼的“北水南移”(港股直通车)热潮，对已涨幅甚高的港股添柴加薪。
根据基金说明书，南方全球精选基金，实际是基金中的基金。40％以下投资香港股票，60％以上投资全球股票型ETF指数基金。华夏全球精选股票QDII对港股的投资比例上限大约为30％。
而嘉实和上投的两只QDII在港股投资上更是没有限制。
上投亚太优势基金规定，股票及其它权益类证券市值占基金资产的60％－100％，现金、债券及中国证监会允许投资的其它金融工具市值占基金资产的0％－40％。主要投资于亚太地区证券市场以及在其它证券市场交易的亚太企业。
嘉实海外中国股票基金规定，必须投资于依法发行、拟在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美国NASDAQ、美国纽约交易所等上市的在中国地区有重要经营活动(主营业务收入或利润的至少50％来自于中国)的股票；股票投资比例为60－100％。
因此，这四只中国QDII基金在出海初期呛水，也有基金契约制度上的因素。据悉，中国证监会已责令数家基金公司修改等待审批的QDII产品，要求他们在基金契约里降低对港股的投资比例。
时机问题与制度缺陷
另一值得思考的问题是，QDII基金在建仓港股的时机上是否合适？
中国证监会规定基金产品的投资建仓期是3个月。事实上这四只QDII基金一上市就急忙建仓，有时机把握不准的嫌疑。
“QDII基金上市时机集中在三季度，恰恰是全球股市特别是香港股市自上往下调整的时期。恒指从11月1日开盘时的31783.47点最低下探到11月21日的26500.54点，跌幅一度高达16.6％。比照上市时间，最早的南方全球精选9月份开始，最晚的上投摩根亚太优势，也在10月份，恰好建仓在高位。”某基金公司的人士表示。“似乎投资香港市场的机遇稍纵即逝。这反映了中国QDII基金投资心态的不稳。”
“实际上从办法出台，拿到资格，产品审批，需要几个月的时间，我们错过了最佳的建仓时机，特别是港股。”某基金公司QDII人士表示。“而出海之后QDII基金普遍低估了次贷影响，采用纷纷快速建仓希望抄个底部的办法，却在高位接了盘。”
南方全球精选基金9月24日开始建仓，截至10月12日基金公司曾对外透露，由于看涨全球股票市场，采取了积极的建仓策略，仅半个月达到了约70％的仓位配置。10月中下旬，华夏全球精选的港股仓位已逾两成，而华夏全球精选10月9日刚刚成立。
对于刚刚出海的QDII基金来说，几只基金快速的建仓，显得过于激进，在市场调整时，无法进行足够的回旋。
实际上，迅速建仓是国内基金普遍采用的手法，但这不是海外基金的惯例，为什么4位拥有多年海外投资背景的掌门人到了中国反而变了味道？
“QDII基金经理人想要反其道而为之，是要挺住来自公司与投资者很大压力的，这不仅仅是基金经理的投资能力所决定的。如果基金经理坚持自己的原则丧失了买港股的最佳时机，这个责任谁来承担呢？”上述基金公司QDII人员说，“基金可以比的是谁亏的少，而不是绝对收益。”
此外，QDII没有使用衍生工具对冲成为业内争议的焦点。
“除了买港股或其它市场股票，中国QDII基金很少利用衍生工具对冲市场风险，在境外市场这被看作基金经理的一大失误。”这位人士表示。
根据规则，QDII基金可投资远期合约、互换及经中国证监会认可的境外交易上市交易的权证、期权、期货等金融衍生产品。包括与固定收益、股权、信用、商品指数、基金等标的物挂钩的结构性投资产品。
“这些商品提供了更多的获利机会，有积极的避险功能。”某券商国际业务部人士说明，“QDII基金在港股配置比例过高，投资范围还多局限于股票，如谢伟鸿擅长投资日本市场。他们对对冲风险的金融衍生产品涉猎不多。一旦行情出现大幅下跌，就没有更好的手段来抵御风险。”
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